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Mar 16, 2023

Über Laufschuhe: Federers Favoriten machen einen rasanten Wettlauf ums Geld

Laufschuhe haben von der Armee der Plimsolls oder „Road Slappers“ einen langen Weg zurückgelegt

Laufschuhe haben im Vergleich zu den Plimsolls oder „Road Slappers“, die Armeerekruten einst tragen mussten, einen langen Weg zurückgelegt.

Der Name der Schweizer Gruppe On bezieht sich auf den Ausdruck „Laufen auf Wolken“. Anleger werden bald die Chance bekommen, zu sehen, ob der Besitz ihrer Aktien ebenso himmlisch ist.

Das Unternehmen, zu dessen Unterstützern unter anderem der Tennisstar Roger Federer gehört, hat einen Börsengang in New York beantragt und strebt einen ausgewiesenen Wert von bis zu 8 Milliarden US-Dollar (7,3 Milliarden Franken) an.

Das Timing ist genau richtig. Die Aktienkurse der großen Marken Nike, Adidas und Puma liegen auf Rekordhochs oder nahe daran. Hohe Bewertungen spiegeln Erholungen im Zuge der Pandemie wider. Die Umsätze von Nike und Adidas stiegen im vergangenen Quartal in ihren jeweiligen Heimatregionen USA und Europa sprunghaft an.

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Die Verkäufe von On erfolgen fast ausschließlich in den USA und auch in Europa. Die Gruppe richtet sich an ernsthafte Fitnessbegeisterte, die bereit sind, einen Aufpreis zu zahlen. Möchtegern-Investoren müssen dazu bereit sein.

Der Umsatz von On hielt mit den größeren Konkurrenten Schritt und stieg in den ersten sechs Monaten dieses Jahres um 85 % auf 315 Millionen CHF (340 Millionen US-Dollar). Bei diesem Tempo stellt eine Bewertung von 8 Milliarden US-Dollar ein neunfaches Vielfaches dar. Dem stehen dreifache bzw. fünffache Forward-Umsatzmultiplikatoren für Adidas und Nike gegenüber.

Die finanzielle Leistung legt nahe, dass eine Prämie in irgendeiner Form verdient ist. Die Bruttomarge von On betrug im vergangenen Jahr 54 %. Bei Adidas waren es 49 % und bei Nike 45 %. Der margenstärkere Direktverkauf an Verbraucher machte bei On im vergangenen Jahr nur 38 % des Gesamtumsatzes aus, verglichen mit 41 % bei Adidas.

Der Schweizer Konzern sollte aufgrund seines Nischenangebots in der Lage sein, den Direktumsatz deutlich zu steigern.

Das Territorium von Adidas und Nike ist der Massenmarkt „Athleisure“. Ein hohes, umstrittenes Vielfaches könnte On dazu zwingen, zu diversifizieren, was es in einen engeren Wettbewerb mit den beiden Giganten bringen würde.

Der Schweizer Konzern tut dies bereits, indem er mehr Kleidung und Accessoires produziert. Das Risiko besteht darin, dass die Premiumattraktivität von On bei Laufbegeisterten mit seinen Wachstumsambitionen verschwindet.

Copyright The Financial Times Limited 2021

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